Il sistema finanziario statunitense, un "campo minato di vulnerabilità"
L'FSOC, creato ai sensi della legislazione Dodd-Frank sulla scia della crisi finanziaria globale del 2008, è presieduto dal segretario al Tesoro degli Stati Uniti Janet Yellen e comprende il presidente della Federal Reserve Jerome Powell e il capo della Securities and Exchange Commission Gary Gensler.
Il rapporto inizia esaminando la crisi bancaria di marzo, che, dal crollo della Silicon Valley Bank, ha portato a tre dei quattro più grandi fallimenti bancari nella storia degli Stati Uniti.
Pur attribuendo la colpa della crisi a "cattive pratiche di gestione del rischio", senza nemmeno spiegare come le autorità di regolamentazione abbiano permesso a tali pratiche di persistere, ha affermato che gli eventi della primavera "hanno evidenziato che le attività delle banche di importanza sistemica non globali possono rappresentare un rischio per la stabilità finanziaria".
Ha anche sottolineato la velocità con cui si è sviluppata la crisi, frutto delle nuove tecnologie nel sistema bancario e sui social media.
"I massicci prelievi di depositi bancari non sono una novità", ha detto, "ma la velocità con cui i depositi sono fluiti da alcune banche all'inizio di marzo è stata senza precedenti".
Nonostante questi sviluppi, il rapporto afferma che il sistema finanziario è rimasto "resiliente" quest'anno a causa del "notevole aumento dei tassi di interesse".
"Tuttavia", ha continuato, "ulteriori aumenti dei tassi di interesse di mercato aumenterebbero ulteriormente i costi di servizio del debito per quei mutuatari con debito a tasso variabile o che hanno bisogno di rifinanziare il debito esistente, oltre a ridurre il valore degli strumenti a reddito fisso esistenti".
In combinazione con le misure di restrizione del credito adottate dalle banche e con l'incertezza sulle prospettive economiche, ciò potrebbe portare a "potenziali rischi per la stabilità finanziaria se si traducono in tensioni finanziarie tra istituti finanziari e investitori che si riversano su altri istituti finanziari e sul sistema in generale". Lo stesso rischio derivava dalla crescente partecipazione delle istituzioni finanziarie non bancarie al sistema......
Naturalmente, il rapporto non ne fa alcun riferimento, ma questa caratterizzazione dell'IA è una conferma di uno dei fondamenti centrali dell'economia politica marxista, vale a dire che la crisi del capitalismo è radicata nella contraddizione fondamentale tra la crescita delle forze produttive e le relazioni sociali basate sulla proprietà privata e sul profitto.
Con la sua stessa introduzione, l'IA, che potrebbe fornire enormi progressi economici, ha il potenziale per innescare una crisi. Il cambiamento climatico, che le classi dominanti si sono lasciate sfuggire perché l'azione contro di esso influisce sui profitti, ha anche importanti implicazioni finanziarie nei settori assicurativo e immobiliare, in particolare la disponibilità di assicurazioni contro i danni (P&C).
L'FSOC ha affermato che molte compagnie assicurative hanno aumentato i loro premi o si sono ritirate del tutto, "in particolare nei mercati geografici ad alto rischio come California, Florida e Louisiana" e questi cambiamenti nel mercato Danni potrebbero influenzare i mercati ipotecari e i prezzi delle case e "potenzialmente portare a maggiori effetti economici indiretti".
Nella descrizione dei rischi finanziari, il rapporto dedica grande attenzione al mercato immobiliare commerciale. Questo mercato è stato influenzato da due fattori: l'aumento dei tassi di interesse e il calo della domanda di uffici a causa del cambiamento delle pratiche di lavoro. Quest'ultimo è dovuto all'aumento del lavoro da casa a seguito della pandemia.
"Gli alti tassi di interesse, i costi elevati, le condizioni deboli nei distretti centrali degli affari e i potenziali cambiamenti strutturali nella domanda di spazi per uffici hanno sollevato preoccupazioni per il settore. La scadenza dei prestiti [da rifinanziare a tassi più elevati] e la scadenza dei contratti di locazione in un contesto di bassa domanda di spazi per uffici potrebbero mettere ulteriormente a dura prova le condizioni nel settore degli uffici, il che potrebbe far sì che la tensione si estenda al di là di questo settore".
L'aumento dei tassi di interesse ha inoltre aumentato il rischio di credito delle società non finanziarie. In combinazione con le misure di restrizione del credito adottate dalle banche e con l'incertezza sulle prospettive economiche, ciò potrebbe portare a "potenziali rischi per la stabilità finanziaria se si traducono in tensioni finanziarie tra istituti finanziari e investitori che si riversano su altri istituti finanziari e sul sistema in generale".
Lo stesso rischio derivava dalla crescente partecipazione delle istituzioni finanziarie non bancarie al sistema. Per la prima volta, il Consiglio ha rilevato i rischi derivanti dal crescente utilizzo dell'intelligenza artificiale (IA) all'interno del sistema finanziario, identificandone l'uso come "una vulnerabilità emergente".
Naturalmente, il rapporto non ne fa alcun riferimento, ma questa caratterizzazione dell'IA è una conferma di uno dei fondamenti centrali dell'economia politica marxista, vale a dire che la crisi del capitalismo è radicata nella contraddizione fondamentale tra la crescita delle forze produttive e le relazioni sociali basate sulla proprietà privata e sul profitto. Con la sua stessa introduzione, l'IA, che potrebbe fornire enormi progressi economici, ha il potenziale per innescare una crisi.
Il cambiamento climatico, che le classi dominanti si sono lasciate sfuggire perché l'azione contro di esso influisce sui profitti, ha anche importanti implicazioni finanziarie nei settori assicurativo e immobiliare, in particolare la disponibilità di assicurazioni contro i danni (P&C).
L'FSOC ha affermato che molte compagnie assicurative hanno aumentato i loro premi o si sono ritirate del tutto, "in particolare nei mercati geografici ad alto rischio come California, Florida e Louisiana" e questi cambiamenti nel mercato Danni potrebbero influenzare i mercati ipotecari e i prezzi delle case e "potenzialmente portare a maggiori effetti economici indiretti".
Nella descrizione dei rischi finanziari, il rapporto dedica grande attenzione al mercato immobiliare commerciale. Questo mercato è stato influenzato da due fattori: l'aumento dei tassi di interesse e il calo della domanda di uffici a causa del cambiamento delle pratiche di lavoro. Quest'ultimo è dovuto all'aumento del lavoro da casa a seguito della pandemia.
"Gli alti tassi di interesse, i costi elevati, le condizioni deboli nei distretti centrali degli affari e i potenziali cambiamenti strutturali nella domanda di spazi per uffici hanno sollevato preoccupazioni per il settore. La scadenza dei prestiti [da rifinanziare a tassi più elevati] e la scadenza dei contratti di locazione in un contesto di bassa domanda di spazi per uffici potrebbero mettere ulteriormente a dura prova le condizioni nel settore degli uffici, il che potrebbe far sì che la tensione si estenda al di là di questo settore". L'aumento dei tassi di interesse ha inoltre aumentato il rischio di credito delle società non finanziarie.
"Se la qualità del credito peggiora in modo significativo, una potenziale ondata di insolvenze del debito potrebbe portare a grandi rimborsi in fondi di investimento con significativi disallineamenti di liquidità e, a sua volta, interrompere il funzionamento del trading obbligazionario. Inoltre, tali insolvenze potrebbero avere un effetto a cascata sui mercati finanziari più ampi".
Tuttavia, l'FSOC non ha formulato raccomandazioni per evitare un tale potenziale disastro. Ha detto solo che le autorità continuano a "monitorare i livelli di leva finanziaria delle società non finanziarie, le tendenze nelle valutazioni degli asset e le implicazioni della possibilità di un periodo prolungato di tassi di interesse più elevati per le entità che regolamentano, al fine di valutare e rafforzare la capacità del settore finanziario di gestire gravi perdite simultanee".
Sebbene non significative rispetto alle dimensioni del sistema finanziario nel suo complesso, le difficoltà del mercato delle criptovalute avevano anche "il potenziale per essere trasferite alle società finanziarie tradizionali".
Il rapporto avverte che il settore bancario sta affrontando un "contesto difficile", tra cui "tassi di interesse più elevati e preoccupazioni per le prospettive economiche e la qualità del credito". Ha detto che ci sono lezioni chiave da imparare dalle turbolenze primaverili che potrebbero aiutare a ridurre i rischi per la stabilità finanziaria derivanti da questo settore.
Ma non ha detto quali fossero queste lezioni, se non quella di chiedere alle autorità di vigilanza di garantire che le banche mantengano capitale e liquidità adeguati e dispongano di solide pratiche di gestione del rischio di tasso di interesse.
Tuttavia, la principale conclusione che si può trarre dalla crisi di marzo è che il sistema normativo era praticamente inesistente. In alcuni casi, quando sono stati rilevati problemi, non è stata intrapresa alcuna azione e il risultato è stato che la Federal Reserve e altre autorità finanziarie sono dovute intervenire per garantire a tutti i depositanti non assicurati che l'intero sistema non sarebbe crollato.
Il rapporto ha dato relativamente poca importanza ai problemi del mercato dei Treasury statunitensi da 25 trilioni di dollari, affermando che ha mostrato resilienza nel 2023. Ciò è stato piuttosto sorprendente data la storia recente, tra cui il congelamento del mercato della "corsa alla liquidità" del marzo 2020 e i continui sforzi del capo della SEC Gary Gensler per stabilire una stanza di compensazione centrale che gestisca ulteriori scambi per un valore di 1 trilione di dollari nel tentativo di garantire una maggiore stabilità.
Nel complesso, il rapporto dell'FSOC mostra che il sistema finanziario è una sorta di campo minato in cui l'innesco di una qualsiasi delle numerose "vulnerabilità" create dalla transizione da un regime monetario virtualmente gratuito a tassi più elevati potrebbe innescare una crisi a livello di sistema. Questo è stato certamente un fattore chiave che ha motivato la svolta della Fed nella riunione della scorsa settimana.
(Articolo originariamente pubblicato il 17 dicembre 2023)
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